奧馬哈CHI 健身中心，95歲的沃倫·巴菲特被工作人員攙扶著走入會場,在董事區(qū)前排落座——這是六十年來,他第一次沒有出現(xiàn)在伯克希爾股東大會的舞臺中央。

會議的第一個儀式,是新任CEO Greg Abel把巴菲特的「球衣」升上了屋頂。

球衣上印著「60」,代表他掌舵伯克希爾的六十年。它和Charlie Munger 那件「45」號球衣并排懸掛,成為永久銘刻。全場起立。Tim Cook 在臺下被巴菲特點名——「想想Tim 當(dāng)年從Steve Jobs 手里接過Apple 的壓力。這是美國商業(yè)管理的奇跡之一。」

掌聲經(jīng)久不息。這場掌聲既是給一個時代的告別,也是給另一個時代的開場。

3970億美元,巴菲特留下的最大遺產(chǎn)

Abel接任CEO 后的第一份成績單,亮點不在利潤,在現(xiàn)金。

伯克希爾Q1 運(yùn)營利潤113.46 億美元,同比增長18%——保險承保利潤大漲28.5% 至17 億美元,是核心驅(qū)動。但真正抓住所有人眼球的,是另一個數(shù)字。

伯克希爾賬上的現(xiàn)金堆到了創(chuàng)紀(jì)錄的3974 億美元。

將近4000 億現(xiàn)金趴在賬上,市場最關(guān)心的問題就是——這筆錢怎么花?

巴菲特在場邊接受CNBC 采訪時,親自給出了答案:

巴菲特:「現(xiàn)在不是部署伯克希爾現(xiàn)金的理想環(huán)境。」

他補(bǔ)充說:「我們有合適的管理層,可以挑選時機(jī)。看起來好像我們什么都沒做,但有些時候我們其實非常活躍。」

什么時候才是好時機(jī)?巴菲特給了一句他常說的話——「等到?jīng)]有人愿意接電話的時候?！?/p>

這句話翻譯過來很直白:等到市場恐慌、所有人都在賣、沒人接你的電話時,才是真正部署現(xiàn)金的好時機(jī)。

3970億現(xiàn)金不是閑置,是巴菲特對當(dāng)前市場最沉默的判斷。

Abel時代的伯克希爾:不會拆,不會變

Abel在臺上回應(yīng)市場對資金部署的關(guān)切時,強(qiáng)調(diào)了從巴菲特那里繼承的核心原則——財務(wù)獨立、資本配置靈活、稅務(wù)效率,以及對「ABC」(傲慢、官僚、自滿)的極度警惕。

Greg Abel:「我們聽過很多次——傲慢、官僚、自滿會毀掉一家公司。我們不會讓這種情況發(fā)生?！?/p>

他還回應(yīng)了一個讓長期股東最關(guān)心的問題:伯克希爾會拆分或剝離子公司嗎?

Greg Abel:「我們不會。我們是一家集團(tuán)公司,但我們是一家高效的集團(tuán)公司。我們沒有層層疊疊的管理層?！?/p>

Abel也用一個具象的動作告訴市場——他不只是延續(xù)巴菲特的體系。他披露,自己用全部稅后年薪1500 萬美元親手買了伯克希爾股票,并承諾只要還是CEO,每年都會這么做。

這是最直白的語言。不是用嘴說「我相信這家公司」,而是用全部薪水買進(jìn)去。

借助萬得AIAlice看懂伯克希爾的底層假設(shè)

巴菲特退場之后,市場最大的疑問是——伯克希爾的投資體系,能不能在Abel 時代延續(xù)下去?

→調(diào)用skill：巴菲特投資思維體系

結(jié)論：這背后真正起作用的,是幾條核心假設(shè)。調(diào)用萬得AI Alice 分析「巴菲特投資思維體系」,可以快速梳理出Abel 時代伯克希爾運(yùn)行的關(guān)鍵假設(shè):

1. Greg Abel能夠延續(xù)巴菲特的資本配置哲學(xué)和企業(yè)文化——這是整個繼承敘事的根基。

2.伯克希爾的分權(quán)管理模式可以「自動駕駛」很多年,即便CEO 換人,旗下數(shù)十家子公司的運(yùn)營節(jié)奏不會被打亂。

3.當(dāng)前高估值環(huán)境下,未來5 年的投資回報會顯著低于歷史均值——這正是巴菲特和Abel 都強(qiáng)調(diào)「不急著花錢」的根本邏輯。

4.現(xiàn)金堆積本身就有期權(quán)價值——當(dāng)市場出現(xiàn)「沒有人愿意接電話」的時刻,3970 億現(xiàn)金就是最大的武器。

5. AI等技術(shù)變革不會從根本上改變伯克希爾核心業(yè)務(wù)的護(hù)城河——這一條直接呼應(yīng)了Abel 當(dāng)天對AI 的態(tài)度。

第3 條和第4 條,正好閉環(huán)了巴菲特那句「現(xiàn)在不是部署現(xiàn)金的理想環(huán)境」——不是悲觀,是有耐心。

巴菲特依然犀利:「市場就像連著賭場的教堂」

雖然不再坐在臺上,巴菲特的判斷力依然是當(dāng)天的焦點。

午餐期間接受采訪時,他用了一個比喻形容當(dāng)前市場——

巴菲特:「市場就像一座連著賭場的教堂。」

他說,傳統(tǒng)價值投資和當(dāng)前對短期期權(quán)交易、預(yù)測市場的狂熱,是完全不同的兩回事:

巴菲特:「如果你在買賣一日期權(quán),那不是投資,也不是投機(jī)——那是賭博。我們從未見過比現(xiàn)在更瘋狂的賭博情緒?！?/p>

巴菲特還提到一個最近的案例——一名美國士兵據(jù)稱利用與委內(nèi)瑞拉軍事行動相關(guān)的機(jī)密信息,在預(yù)測市場上賺了40 萬美元,目前正被司法部起訴。

「除非你像那位士兵一樣能提前知道我們什么時候進(jìn)入委內(nèi)瑞拉,否則沒人能解釋,為什么要買一個一日期權(quán)。」

95歲,他的洞察依然是這場會議最鋒利的刀。

Deepfake、AI 與Abel 的克制

會議中段,Abel在Q&A 環(huán)節(jié)播放了一段巴菲特的視頻。視頻里的「巴菲特」西裝筆挺,親切地問Abel:為什么投資者應(yīng)該長期持有伯克希爾的股票?

Abel隨后揭露——這段視頻是AI 生成的Deepfake,巴菲特本人沒有參與制作。

Greg Abel:「這是一個很好的提醒。這是伯克希爾每天都在管理的一個重大風(fēng)險。」

這場Deepfake 演示之后,Abel 給出了伯克希爾對AI 的明確立場:

「我們不會為了AI 而AI。它必須對我們的業(yè)務(wù)有增量價值?！?/b>

這是一個和市面上大多數(shù)CEO 形成強(qiáng)烈反差的表態(tài)。當(dāng)Snap、Atlassian、Allbirds 爭相圍繞AI 重組業(yè)務(wù)、甚至改變定位的時候,Abel 選擇了一條更克制的路。

負(fù)責(zé)保險業(yè)務(wù)的副主席Ajit Jain 給出了更具體的判斷:

Ajit Jain:「AI 如果像預(yù)測中那樣成為現(xiàn)實,毫無疑問會是顛覆性的。但目前我們看到的,更多是把AI 當(dāng)作生產(chǎn)力工具——降低人工成本、處理重復(fù)性任務(wù)。」

Ajit Jain:「至于AI 能告訴你買賣哪只股票?我不認(rèn)為那一天會到來?！?/p>

但伯克希爾并不對AI 完全保守——他們正在為BNSF 鐵路構(gòu)建AI 驅(qū)動的解決方案,把保險業(yè)務(wù)里的AI 應(yīng)用作為重點。Abel 也看到了AI 數(shù)據(jù)中心帶來的能源需求增長機(jī)會:伯克希爾在艾奧瓦州的數(shù)據(jù)中心負(fù)載預(yù)計在未來五年增長50% 以上。

「但前提是,超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心必須承擔(dān)它們使用的全部能源成本?！笰bel強(qiáng)調(diào)。

油價、霍爾木茲海峽,和Jain 的紀(jì)律

被問及伯克希爾是否會為通過霍爾木茲海峽的船只提供保險時,Ajit Jain引爆了全場——

Ajit Jain:「簡短回答——取決于價格?！?/p>

他隨后補(bǔ)充,伯克希爾已經(jīng)參與了一個相關(guān)項目,但還沒有簽下任何具體保單。承保的前提條件是美國海軍護(hù)航,目前條款仍在調(diào)整中。

這個回答不只是機(jī)智的笑話——它折射出當(dāng)前地緣風(fēng)險定價正在重塑全球航運(yùn)保險市場,而伯克希爾保持著它一貫的紀(jì)律:任何風(fēng)險都可以承保,前提是價格足夠補(bǔ)償這個風(fēng)險。

會議結(jié)束后,CHI健身中心外的人流明顯比往年稀少?！窧erkshire Bazaar of Bargains」購物展場的隊伍比往年短得多。

這或許是巴菲特退場帶來的最直觀信號——那個「為了見巴菲特一面而專程趕來奧馬哈」的時代,結(jié)束了。

但伯克希爾的故事還沒結(jié)束。

3970億美元的現(xiàn)金、18% 同比增長的運(yùn)營利潤、明確的接班體系、對AI 的克制立場、對市場過熱的清醒判斷——Abel 接手的,是一份巴菲特留下的最干凈的資產(chǎn)負(fù)債表,和最少干擾的運(yùn)營框架。

他的考驗,要等到下一次市場出現(xiàn)「沒有人愿意接電話」的時刻,才會真正到來。

而在那之前,伯克希爾已經(jīng)準(zhǔn)備好了3970 億美元,等著那一通電話。